屡创新高的SEA能到千亿美金吗?

图片来源@视觉中国

文丨富途证券,作者丨Henry

20个月市值暴涨1367%,这家公司被称为东南亚的腾讯+阿里巴巴,背靠腾讯(持股近40%)和中国资源,在东南亚的游戏和电商领域已占据领先地位,如今市值680亿美元(www.hua3.cn)。

这就是SEA(美股代码SE),昨日发布了一份超预期的财报,并且给出了极强的指引和信心(游戏及电商增速比Q2还快),因此当天股价大涨8.71%。

一、财报背后亮眼的数据

疫情真的是助燃了移动互联网。

今年二季度新冠肆虐全球,大部分行业都难免殃及,然而线上经济却因祸得福,电商、游戏、视频、云计算等渗透率进一步提高。

2020Q2 SEA 营收12.87亿美金,同比增长93.4%;毛利大幅增长106%至2亿美金,毛利率进一步提升至15.60%。

旗下游戏、电商、支付三项业务均受益于疫情,具体来看:

1、游戏:7月份游戏业务增长61.6%,付费用户数量同比增长91.2%

GARENA游戏业务,受益于疫情后的宅家经济,用户数及营收等关键指标继续保持高速增长。2020Q2 营收7.26亿美金,同比增长61.6%,调整后的EBITDA为4.36亿美金,同比增长65.4%,EBITDA Margin 60.9%,同比提升了1.4%(2019Q2为59.5%)。

用户方面,季度活跃用户QAU 4.99亿,同比增长61%,较去年同期的3.1亿大幅增长1.89亿;季度付费用户QPU暴增91.2%至4990万(2019Q2为2610万),季度付费用户占活跃用户比重继续提升至10%(2020Q18.96%)。

今年二季度,FREE FIRE游戏创出1亿日活新高。根据APP ANNIE统计,FF是2020年2季度拉美和东南亚增速最快、全球下载量第三的手机游戏APP。此外,7月GARENA月度营收创出历史新高,FF月度付费用户数创出单月新高,同比翻一番。

2、电商:疫情结束后dau、订单量、arpu、用户使用时间继续增长,且增长态势并没有减缓趋势:受益于电商化率的提高和龙头地位(市场集中度进一步提高)

SHOPEE电商业务,本季度表现非常亮眼,不管是GMV还是用户数等关键指标都已经远远把LAZADA等竞争对手甩开了。

2020Q2 GMV 80亿美金,同比增长110%,订单量6.16亿,同比增长150%,调整后的营收5.11亿美金,同比增长188%,TAKE RATE 6.4%,同比提升1.8%(2019年Q2 4.6%)。

用户方面,跟进APP ANNIE统计,2020Q2 shopee是东南亚和台湾地区平均月度活跃用户MAU和总时长花费最多的安卓购物APP。同时,shopee也是2020Q2东南亚下载量最大的购物APP,同时也位居全球下载量前三。

3、支付:SEA MONEY 的增速非常快,是未来的大宝石

SEA MONEY数字金融业务,交易额进一步高速增长,占shopee GMV的比例上升到20%(2019Q2为16%)。2020Q2移动钱包总支付额TPV为16亿美金,Q0Q 增速达到50%,移动钱包季度付费用户数QPU 1500万(环比增长50%),去年4季度推出的支付钱包能够这么快普及真的是很不容易。

以东南亚市场的移动渗透率和未来地区经济增长潜力,SEA MONEY 交易金额在未来几年将高速成长,SEA MONEY可能成为东南亚的SQUARE。

综上,这个季度SEA的电商游戏支付业绩暴增,总收入接近翻倍,但同时,股价也已经大幅增长,市值接近700亿,那么SEA还有上涨空间吗?

二、这家公司还有进一步上涨空间吗?

SEA的商业模式非常健康,游戏产生稳定现金流,支持电商业务发展,电商订单持续增长带动支付钱包金融业务。

长期来看,SEA的市值天花板取决于东南亚的人口结构和移动经济红利。

Shopee之所增长快,主要是因为东南亚电商市场渗透率低,拥有者令人羡慕的人口结构和红利。

数据来源:方正证券

2018年东南亚电商市场总量为232亿美元,预计25年将突破千亿,19-25年CAGR为24%。17年东南亚电商占零售总额比例为2%,该地区最发达国家新加坡这一比例也仅为5%,远低于较为成熟的电商市场,如中国(20%)及美国(12%)。泛东南亚地区人均零售商店面积仅为美国的1/46,中国的1/4.8,同时泛东南亚地区80.6%的人口居住于中小城市或农村,线下零售的缺位,叠加地理位置导致的不便,为线上电商的发展提供机遇。

因此,东南亚互联网市场环境趋向成熟,未来市场需求潜力大,与欧美相比,市场阶段处于比较早期,所以东南亚目前所处的市场阶段有点像十年前淘宝兴起的时候。

从市场所处阶段看,SEA还远没有达到天花板的时候。

三、SEA能到1000亿美金吗?

从上面的分析可以看到,SEA的投资逻辑其实很简单——人口红利和经济增长,市场渗透率快速提升,因此不管是电商还是游戏赛道,相比国内来说都非常具有吸引力。

东南亚人口:6-7亿,年龄中位数29岁(中国为37岁);

GDP增长率:6.9%;

电商渗透率2%远小于国内20%;

游戏和电商增速都超过100%。

这简直就是中国很多年前阿里和腾讯刚起步的翻版,自然吸引了众多投资机构的垂青。

随着Sea继续在用户规模方面实现增长,这也会有利于它进一步推动旗下业务在东南亚的发展,一旦越来越多用户习惯使用Sea提供的电商、游戏、电子支付等服务,Sea从每个用户身上赚取的费用也会更大,这自然会有很大潜力提高它的市值增长。

SEA的市值目标:1000亿美金。

在中国,护城河足够深,且已经成为龙头的平台型互联网公司,想象空间大,且基本都是千亿美元市值起步,例如阿里巴巴6980亿,腾讯控股6256亿,美团点评1752亿,拼多多1113亿,京东1104亿。

结语

总体来说,SEA依然处于高速成长期,千亿美金市值可期。

对比来看,东南亚7亿人口,中国14亿人口,SEA的游戏+电商业务(阿里+腾讯模式),有希望成为下一个阿里或者腾讯。

目前Lazada是其电商平台的竞争对手,但从各方面趋势看Shopee占据优势,只要SEA在行业里能确立领导者的地位,那就不要犹豫过去涨了几倍吧,想想阿里和腾讯,即便在中国市场站稳脚跟后,还是继续迎来多年的长牛。

所以,也许买入SEA就是买入东南亚的未来。

注:本文不构成投资建议。

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